据了解，浙江雅虎汽车部件股份有限公司（简称：浙江雅虎）向深交所披露了更新后的招股说明书，公司拟登陆创业板，中信证券为其保荐机构。

本次冲刺上市，公司拟募资3.31亿元，计划用于投资“汽车座椅骨架总成及核心零部件扩产项目”、“研发中心及信息化建设技术改造项目”、“补充流动资金”。

(相关资料图)

（募集资金用途，图片来源：招股书）

浙江雅虎的前身为成立于2000年5月23日的“瑞安市雅虎汽车内饰件厂”，由池万杰、叶春兰共同出资设立。

截至最新招股书，公司的控股股东为伍虎控股，其直接持有公司68.45%股份；实际控制人为池仁虎、叶春兰和池瑞伟家族，三人合计控制公司93.44%股份。

其中，池仁虎直接持有公司14.29%股份，并通过伍虎控股间接控制公司68.45%股份，叶春兰直接持有公司4.03%股份，并通过恩泽投资间接控制公司6.67%股份，池瑞伟通过伍虎控股间接持有公司10.95%股份。

（股权结构图，图片来源：招股书）

1.业绩波动大

浙江雅虎主要从事汽车座椅骨架总成及零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车座椅骨架总成及分总成件、冲压件、模具等。

据测算，2020年全球乘用车座椅市场规模约为3000亿元，2025年全球乘用车座椅市场规模有望达到3800亿元；2020年国内乘用车座椅市场规模约为700亿元，2025年全国乘用车座椅市场规模有望达到880亿元，中国是汽车座椅最为主要的市场。

汽车座椅系统行业市场集中度较高，据前瞻产业研究院数据，2020年安道拓、李尔、丰田纺织和佛吉亚四家外资国际龙头占据全球汽车座椅行业68%的市场份额，国内市场方面，2020年，安道拓系、李尔系、丰田纺织等外资或合资公司占据60%以上的汽车座椅市场份额。

目前，浙江雅虎主要与一汽富维安道拓金属、一汽富维、重庆安道拓、英提尔交运、佛吉亚等知名汽车零部件企业建立了长期稳定的合作关系，相关产品最终应用于一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、上汽大众、沃尔沃、吉利汽车、蔚来汽车、理想汽车等车企相关车型。

2020年至2022年报告期，公司的营业收入分别为5.34亿元、7.30亿元和6.50亿元，呈现一定的波动；相对应的归母净利润由5211.57万元增至6313.15万元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

公司主营业务收入以冲压件和总成件的销售为主，二者合计销售收入占比超80%。随着公司将重心逐步转向货值更高的总成件产品，2020年至2022年冲压件的销售额出现小幅减少，而总成件产品成为公司第一大产品品类。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为26.38%、21.79%和22.30%，存在一定波动，其中总成件、冲压件毛利率均高于可比上市公司，模具毛利率低于可比上市公司。

（公司各产品毛利率与可比公司相关产品的对比情况，图片来源：招股书）

根据公司毛利率对原材料价格的敏感性测试，钢卷及线材原材料价格每上涨/下降5%，公司对应的毛利率约下降/上涨1.30%-1.53%。其他因素不变情况下，公司因2021年钢卷及线材价格上涨导致毛利率下降约4.75%-6.04%。

浙江雅虎表示，预计2023年一季度的营业收入为1.15亿元至1.40亿元，较上年同期变动-14.55%至4.03%；预计归母净利润为450万元至600万元，较上年同期变动-5.43%至26.09%。

2.依赖大客户

由于汽车座椅系统行业市场集中度较高，造成汽车座椅零部件二级供应商的客户集中度普遍较高。此外，整车厂或汽车零部件一级供应商企业对于核心供应商的筛选要求较高、认证周期较长，一旦形成长期合作关系，将形成了相互依赖、共同发展的战略格局。

2020年至2022年，浙江雅虎向前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为87.95%、86.20%和81.98%，客户集中度较高。其中，公司对第一大客户销售收入占比分别为39.61%、30.54%和29.26%，虽有下降但仍处于较高水平。

2020年至2021年，除因延锋座椅出让重庆安道拓控制权导致前五大客户之一由延锋座椅变更为重庆安道拓外，各期其他前五大客户均较为稳定。2022年，一汽富晟李尔为公司红旗HQ9车型项目的直接客户，因红旗HQ9车型项目实现量产，其成为公司前五大客户。

（公司对前五大客户销售情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，公司还存在应收账款坏账损失风险。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为2.51亿元、3.09亿元和2.92亿元，占当期营业收入的比例超过40%，所占比例相对较高，而前五大客户应收账款账面余额占超8成，应收账款集中度较高。未来若公司出现应收账款无法收回的情况，公司将面临坏账损失，或将对公司业绩造成不利影响。

（公司应收账款与营业收入的比较情况，图片来源：招股书）

此外，浙江雅虎的资产负债率由2020年的47.33%上升至2022年的50.28%，在同行业可比公司中仅次于天成自控，高于上海沿浦、博俊科技。

（公司资产负债率（合并）与同行业上市公司比较，图片来源：招股书）

3.结语

整体来看，相较于跨国汽车零部件企业，浙江雅虎的资产及业务规模较小，为有效应对市场竞争，公司在研发实力、产能规模、生产效率等方面仍需改进。